Una empresa puede ser una perfecta candidata a la Inversión Socialmente Responsable (ISR), sin siquiera saberlo.
Por Carolyn Iglesias para IR Magazine

Cualquier discusión sobre lo que “liga” la comunidad de inversión responsable (ISR) comienza, inevitablemente, con lo que la “desliga” – y algunas empresas simplemente no tienen el ADN correcto para entrar en ese tema. Ni siquiera una robusta firma financiera podría ayudar a una “acción pecadora”, en cuanto empresas envueltas en energía nuclear o industrias extractivas – tales como petróleo, gas y minería - son generalmente excluidas de las inversiones sociales.
Por otro, lado algunas empresas ni imaginan que sean atractivas para la comunidad ISR. Ellas no son “verdes” y hasta ahora han ignorado al grupo marginal de capital ético. Incluso, ese grupo está creciendo, y rápidamente. De acuerdo con el Social Investment Forum, las carteras – seleccionadas con ciertos criterios ISR – alcanzan casi US$ 2,2 trillones. Además, los inversionistas sociales tienen la reputación de ser accionistas pacientes de largo plazo, aunque algunos (especialmente en épocas de asambleas generales) puedan sugerir lo contrario.
Es por eso que los RIs deben  conocerlos mejor y procurar entender como llamar su atención. Y, ¿cómo usted puede posicionar mejor su historia de inversión para atraer la atención de la comunidad ISR?

Cavar profundamente

La primera cosa es una pantalla básica del sector, incluyendo, ciertamente, una “pantalla de pecados”. “Inversionistas típicos van al ISR primero para evitar alguna cosa”, comentó Meter Zinder, presidente y co-fundador de la KLD Research & Analystics, que proporciona índices de referencia y encuestas para inversionistas socialmente responsables. “A ellos no les gusta el humo; no quieren grandes contaminadores ambientales.  Ellos tienen un sentimiento de  que ciertas empresas son inconsistentes con lo que ellas quieren”

Pasar este primer test puede llevar a la empresa a una cartera principal de un fondo de pensión, pero los inversionistas serios ISR cavan aun más profundamente. El Calvert, con US$ 4.6 billones en inversiones socialmente responsables bajo su administración, hace una mayor evaluación de las potenciales inversiones usando siete “pantallas”, explicó Stu Dalheim, gerente de políticas del Fondo. Entre ellas están Gobernabilidad y Ética, Medio Ambiente, Local de Trabajo, Seguridad e Impacto del Producto, Operaciones internacionales, Derechos humanos, Derechos de las Personas Locales, y Relaciones con la Comunidad.
Durante el proceso de selección social, los analistas recogen informaciones de una gran variedad de fuentes, incluyendo registros gubernamentales; SEC; Enviromental Protection Agency (EPA); Ocupational Safety and Health Administration (OSHA); Securities Class Action Clearing/House de la Stanford University; Nexos; Consumer Product Safety Comisión; entre otras, y boletines de noticias.
Sectores industriales diferentes forman expectativas propias de comportamiento social. “Una empresa de manufactura debe tener un desempeño ambiental y sistemas mas fuertes que una empresa que desarrolla softwares, prque el impacto ambiental es bastante diferente”, dice Dalheim. Aunque un informe desfavorable no aleje a una empresa, ella debe pasar en todos los criterios sociales para llegar al final. “Una empresa puede ser excelente en seis áreas, pero si ella no atiende las exigencias de una “pantalla” no podemos invertir en ella, agregó Dalheim. Si bien cada criterio examina comportamientos diferentes, deben existir algunos factores comunes – buen disclosure, transparencia y fuertes sistemas para asegurar la ejecución de políticas adecuadas.
“Nosotros queremos invertir en empresas que tengas buenas prácticas de gobernabilidad, independencia y diversidad en los consejos de administración, con representaciones de mujeres y minorías”, observó Dalheim, comentando sobre la pantalla de Ética y gobernabilidad de Calvert. “Queremos evitar empresas que violan la ley, violan las reglas de privacidad o se involucran con corrupción y “coimas”.

Pantalla completa

La pantalla ambiental de Calvert coloca un fuerte énfasis sobre como una empresa administra el ciclo completo de vida de sus productos – desde la polución generada y la basura producida durante la producción hasta el control del impacto ambiental de sus procesos. Una pantalla del local de trabajo procura identificar las empresas que compensan a sus empleados con justicia, contratan y promueven mujeres y minorías, mantienen buenas relaciones con empleados, poseen un local de trabajo seguro y saludable, ofrecen buenos beneficios para los empleados y sus familias.
Otra pantalla identifica empresas que respetan los Derechos de las Personas Locales (en otros países) y procuran minimizar el impacto que los negocios puedan tener en sus tierras y el medioambiente, en cuanto la pantalla de Relaciones con la Comunidad identifica las empresas que son ciudadanas corporativamente responsables, y examina el alcance de la filantropía corporativa y el voluntarismo de los empleados.
La actuación en el extranjero trae una serie de nuevos desafíos. “Con la globalización y la expansión de las cadenas de abastecimiento, las empresas están entrando en contacto con una gama de cuestiones ambientales y sociales en niveles que no habían enfrentado antes”, dice Gavin Power, Jefe de Iniciativas financieras de la United Nations Global Compact, una organización RSC (Responsabilidad Social Corporativa) que incluye cerca de 2.500 empresas de 80 países.
Power relaciona cuestiones del mundo en desarrollo tales como “pobreza endémica, supresión de derechos humanos, diversas preocupaciones y temas pendientes en el área salud, tales como VIH- Sida, patrones de trabajo en la cadena de abastecimiento y cambios climáticos. Los tópicos ambientales y sociales ya no son cuestiones leves. Estos son asuntos serios que se relacionan directamente con la administración de riesgos y, cada vez más, con la oportunidad de negocios. Pero, el aspecto riesgo es muy importante”.
La Global Compact estableció principios de Responsabilidad Social Corporativa (RSC) para sus empresas.
El proximo paso será una correspondiente serie de principios para los inversionistas. Los fondos de pensión, otras inversiones institucionales y bancos se juntaron bajo el auspicio de la Global Compact y de la UN Enviroment Program Finance Initiative para desarrollar principios de inversiones responsables que integrarán consideraciones ambientales, sociales y de gobernabilidad en sus procesos de inversión.
“La tesis es que esas cuestiones pueden ser, y generalmente son, materiales en los horizontes de inversiones de largo plazo”, dice Power. Estos principios darán una señal para los mercados financieros de que los inversionistas institucionales están tomando estas cuestiones con mucha seriedad”.
Algunas empresas, incluso concientes del espacio para mejorías y consecuentemente haciendo un esfuerzo, pueden no saber que están incluidas en el Calvert Social Index o en el Domini 400 Social Index, o que tienen significativa participación accionista ISR. Por lo tanto, ¿cuan “perfectas” son las empresas en las manos de la comunidad de ISR?

Entidades complejas

“Nosotros procuramos evitar ese concepto sobre las empresas que, o son “ángeles” o son “demonios”, dice Adam Kanzer, director de la Domini Social Investments, que es totalmente orientada al ISR, con cerca de US$ 1,8 mil millones bajo su administración. “Las empresas son entidades muy complejas. Ellas tienen un montón de buenas y más cualidades – y ellas pueden cambiar”.
De las empresas socialmente seleccionadas en los fondos Domini, Kanzer dice: “Ellas no son perfectas, pero nosotros pensamos que están yendo en la dirección correcta, y que tienen ciertas cualidades que a nosotros nos gustaría recompensar en una perspectiva social”.
Los inversionistas sociales no son tímidos para pedir un cambio – el activismo de los accionistas. Cualquier empresa en busca de inversionistas sociales debe prepararse para un activo y continuo dialogo con estos accionistas. “Todos nosotros somos inversionistas”, dice. Sister Patricia Wolf, directora del Interfaith Center of Corporate Responsability (ICCR), una unión de 275 inversionistas institucionales con una cartera combinada estimada en US$ 110 mil millones. “Esperamos y queremos que a la empresa le vaya bien. Nuestro involucramiento con la empresa tiene que ver con la forma en que ella puede mejorar en el ámbito de las áreas que fueron identificadas por la ICCR como cuestiones fundamentales”.
Vamos a considerar que la empresa está confiada en que sus “armarios corporativos” están libres de esqueletos sociales y ambientales, y que no tiene miedo de juntarse a los inversionistas activistas. ¿Será necesario mas trabajo antes de que coordines alguna reunión uno a uno con inversionistas sociales? “No puede esperar estar perfecto porque nunca será perfecto”, dice Kellie McElhaney, directora del Center for Responsable Business de la Haas School of Business, de la Universidad de California.
Por otro lado, McElhaney incentiva a las empresas a desarrollar compromisos RSC y ejecutarlos antes de anunciarlos. “Cualquier empresa que va a hacer una gran campaña sobre RSC antes de tener el contenido, será totalmente loca y será tirada en la alfombra”, advierte ella.

No evitar las cuestiones

Hacer informes socioambientales es fundamental. Recordamos la lección de la cadena de supermercados inglesa Tesco que quedó fuera del primer índice FTSE4Good no porque fuese peor que otras empresas en el índice (como la BP o Shell), sino porque esta todavía tendría que comenzar a hacer los informes socioambientales.“Todos los inversionistas están atribuyendo un creciente premio en la transparencia y en el disclosure”, dice Steve Lippman, vicepresidente de investigación social de la Trillium Asset Management, una firma ISR. “Por lo tanto buscamos a las empresas que importan mas sobre lo que están haciendo en cuestiones sociales y ambientales”.
De acuerdo con un estudio conducido por la Social Investment Research Analyst Network (Siran), en 2005, un creciente número de grandes empresas listadas están informando anualmente sus desempeños sociales y ambientales, algunas de ellas en sus websites. “De las empresas en el índice S&P 100, cerca de 40% están divulgando informes anuales de sustentabilidad y cerca de 25% están basando sus informes en las directrices de la GRI – Global Reporting Initiative”, dice Lippman, que también es co.chairman de la Siran.
No obstante, las empresas no deben esperar que la comunidad ISR acepte simplemente los informes sin cualquier cuestionamiento. “Cuando una empresa pública publica un informe de ciudadanía corporativa creado internamente, sin un informe Gaap o un informe RSC, inmediatamente surge una señal roja”, dice Meadowbrook Lane Capital, un banco ISR. “Usted necesita tener verificaciones de terceros – una verificación externa e independiente”.
Mucha información está fuera de control del RI porque cada vez más fondos ISR miran más allá de los demostrativos financieros y de los informes no-financieros, explicó Sibilia, que también es presidente de la CSRWire, un servicio de noticias. El cita los blogs de Internet como una buena manera de descubrir lo que los empleados, vendors y proveedores están diciendo sobre la empresa.

Otra manera de descubrir como estos administradores de fondos investigan potenciales inversiones es simplemente preguntar donde buscan informaciones sobre las empresas que les interesan. Si bien no todos se disponen a divulgar sus técnicas de investigación, algunos pueden ser sorprendentemente francos.

Con toda la conversación sobre el impacto de los activos intangibles de una empresa sobre su valor de mercado en los últimos años, ya es tiempo para un esfuerzo serio sobre como medir e informar de manera padronizada  los determinantes no-financieros.

 Por William F. Mahoney para Valuation Issues

Felizmente, un amplio trabajo esta siendo hecho para medir los intangibles, llevando a una mayor divulgación sobre sus valores. Se destacan dos objetivos: la creación de un conjunto de patrones de información que sea capaz de medir más precisamente la contribución de cada principal determinante intangible para el valor global (intrínseco) de una empresa.
Un estudio de las empresas del índice Russell 3000, realizado el 2003 mostró que casi 60% de sus valores de mercado pueden haber contribuido para las expectativas de crecimiento futuro, en cuanto apenas los lucros explican un pequeño porcentaje del valor total, dice Paul Herring, socio de la Grant Thornton, en la Conferencia del NIRI el 2005 .
Herring identificó cuatro principios que apoyan los esfuerzos en la industria para cuantificar el papel de los intangibles en las propuestas de creación de valor de las empresas.

1. El flujo de beneficios de un alineamiento más próximo entre las métricas básicas de una empresa para operar el negocio y sus comunicaciones internas.

2. Los mercados de capitales se beneficiarán por tener la información no financiera comunicada en una forma “estructurada, consistente”, esencialmente en la “misma forma que la información financiera es comunicada”.

3. La información debe ser verificable, para que los inversionistas “no tengan que depender de los que dicen los administradores” sobre sus determinantes intangibles.

4. No es solamente el caso de proporcionar informaciones, pues lo que importa es la calidad de la información.

El último principio aboga fuertemente un estructura englobando ambas informaciones financieras y no financieras, dice Herring.
El describe la iniciativa Enhanced Business Reporting (EBR) que está bien adelantada, patrocinada por el American Institute of Certified Public Accountants  (AICPA). Un grupo de estudios, que incluye académicos, consultores, contadores y empresas, viene trabajando hace casi un año para desarrollar una estructura de divulgación de información para determinantes no financieros.

Siete Criterios

Para el desarrollo de la estructura, el grupo estableció siete criterios.

1. Es importante considerar apenas las informaciones incrementales o cambios en la estructura y en la comunicación que mejorarán las capacidades de toma de decisiones de los inversionistas.

2. El valor agregado por la información debe exceder su costo de desarrollo y preparación. Eso no es una consideración “trivial”, observó Herring, sugiriendo que tanto las empresas como los inversionistas deben beneficiarse de la información.

3. Los ítems divulgados deben ser comparados a lo largo del tiempo, tal como en las métricas financieras.

4. La información no debe perjudicar la posición competitiva de la empresa, dice Herring, concordando que la información competitiva puede ser subjetiva y las decisiones de los administradores sobre que revelar son mejor tomadas en una base de  empresa por empresa. Los padrones deben servir mas como directrices. El citó los esfuerzos para evaluar la calidad de la administración, sugiriendo que ella es mejor calibrada por los usuarios y no por la empresa.

5. Los patrones de información deben aplicarse en bases internacionales. Los mercados de capitales son globales, dice Herring.

6. Las medidas precisan ser “prácticamente implementadas”. No es bueno usar cuatro a seis meses para evaluar una”.

7. La información precisa ser evaluada “con un cierto grado de precisión. Si el valor es más o menos 50%, ella no tendrá mucha utilidad”.

Nuevo modelo de trabajo

El grupo desarrolló un modelo de trabajo para servir como guía para las empresas en la creación de una matriz para definir mejor sus activos intangibles e informar sobre ellos. El modelo se enfoca sobre tres iniciativas principales – Prioridades Estratégicas, Metas Operacionales vinculadas a aquellas prioridades y Determinantes de Valor.

Herring citó la atracción, el desarrollo y la retención de personas de alta calidad como siendo un objetivo estratégico vinculado a metas operacionales tales como mejor aceptación a la tasa de retención. Los determinantes de valor son indicadores líderes para la administración que “no apenas hagan una anticipada advertencia sobre el progreso en las metas operacionales sino que, si es adecuadamente seleccionada, ofrezca un nivel que la administración pueda influenciar para alcanzar sus objetivos operacionales”, explicó Herring. Como ejemplo, él menciona la influencia sobre el pago y beneficios competitivos como un determinante de valor para la aceptación y retención de personal.
Las empresas pueden ayudar a los inversionistas a entender mejor los principales riesgos que impactan a la empresa. Herring dijo que innumerables empresas están modelando los riesgos con el mapeo de ellos como base para mejorar la comunicación. Él mostró un cuadrante en el cual varios riesgos son colocados de acuerdo con sus significados y probabilidades de ocurrir. Aquellos con mayor impacto y probabilidad de ocurrir deben ocupar la atención de administración, de acuerdo con Herring.
Los elevados riesgos también deben ser comunicados a los inversionistas. Las empresas están aprendiendo a “articular los controles de reducción usados para enfrentar los principales riesgos resultantes del análisis”. Mayores discusiones sobre este modelo están apareciendo en los informes anuales, indicó.

Abordaje Alternativo para describir el Desempeño

Herring mostró lo que él describió como una “abordaje alternativa par articular el desempeño de una empresa”, usando cuatro principios indicadores de desempeño que combinan determinantes financieros y no-financieros-ingreso, lucro económico, crecimiento del lucro por acción en el largo plazo y retención de personal. “La premisa es que estos cuatro son una sub-serie de un grupo mayor usado por los administradores para operar la empresa”.
La intención es aplicar una iniciativa a cualquiera de las principales métricas de desempeño, de los objetivos estratégicos a las metas operacionales y a los determinantes de valor. 
Un ejemplo es usar la entrega puntual para mejorar la retención de los clientes. La entrega puntual es un determinante de valor para la métrica de desempeño.
Un importante beneficio al usar ese abordaje alternativo es propiciar a la administración un mejor entendimiento de cómo los varios determinantes no-financieros generan resultados financieros; la administración se vuelve conciente de las relaciones como la base para explorarlos más plenamente y con mayor eficacia.
Herring la describió como “la experiencia de los administradores en la observación de la relación de la empresa entre determinantes de valor y metas operacionales que están intentando influenciar y la relación que ellos han observado entre las metas operacionales perseguidas y los objetivos estratégicos”.
Los consultores que procuran avanzar el entendimiento y el uso de los activos no-financieros están recomendando a los administradores sobre como identificar los determinantes de valor y las métricas, indicó. En seguida Herring habló sobre el trabajo que está siendo hecho en “análisis de sustentabilidad” que va más profundo que la práctica usual. Su ejemplo incluye la articulación de un demostrativo de resultados alternativo. EN lugar de comunicar una única estimación para cada ítem, el nuevo abordaje revela una gama de valores destinados a expresar la visión de los administradores.

Desarrollando una Estructura para Patrones

La determinación básica del grupo es que debe haber una estructura ampliamente aceptada para la divulgación de informaciones no financieras, semejante a los datos financieros, dijo Herring en la conferencia. Igualmente importante, los estructuradotes reconocen que la información de la empresa está fundamentalmente “alejándose del mundo en que estábamos acostumbrados a trabajar”. Él describió esto como un modelo orientado por la oferta, donde los reguladores determinaban la información a ser divulgada y las empresas atendían.
En un ambiente que concede mayor importancia a los “componentes de la información no regulados, el ámbito y el contenido esta siendo dictado por los consumidores de la información”, dijo. Mencionó las conference calls, los kits de informaciones y los press releases como ejemplos que contienen la información buscada por el mercado.
Lo básico es la importancia de llevar la información que ayuda al inversionista a entender mejor el potencial de crecimiento de la empresa, enfatizó Herring, recordando que 2/3 de capitalización de mercado de la empresa es basada en las expectativas. “Necesitamos estar reflexionando cuan bien estamos articulando explícitamente para el mercado la capacidad de la empresa para crecer y como ella va a crecer”.
El abordaje top-down está siendo desarrollado, comenzando con específicos patrones de la industria. “Los métodos están comenzando a ser formados”, dijo Herring. El Proceso comienza observando las formas de aplicación de conceptos generales sobre una base del sector, tales como ciertos determinantes de valor. “¿Qué nos sugieren en términos de taxonomía que pudiesen ser usados para apoyar la divulgación de la información en aquel sector?” Identificó el retorno sobre la inversión de capital como un importante componente.
La incerteza  es inherente al proceso, dijo Herring. Ella ciertamente también se aplica a los demostrativos financieros. “La incerteza es inherente en cualquier información cuantificada”.

Meta de la Simplificación

La simplificación es una meta y un desafío que existe en la creación de demostrativos que cubran informaciones financieras y no financieras”. Son décadas de siempre crecientes demostrativos sobre informes contables, domésticamente e internacionalmente”. El destacó el trabajo de empresas que actúan en los mercados globales que necesitan atender a una combinación de regímenes locales e internacionales, y con constantes flujos de cambios.
Herring pidió que todas las empresas reflexionen sobre las informaciones no-financieras que son proporcionadas actualmente al mercado de inversiones, sugiriendo que son de valor relativamente menor de lo que pueden ser o serán en el futuro.
Herring dijo creer que alguna regulación sobre información no-financiera é inevitable y pidió que las empresas tomen la iniciativa de establecer los patrones. “Es algo en lo que el sector puede asumir el liderazgo”, dijo, informando sobre el progreso que está siendo hecho en Europa donde algunas “normas” generalmente aceptadas están siendo usadas. “sería mejor si el esfuerzo fuese global”.
Está en curso un esfuerzo para establecer un consorcio liderado por el mercado para promover una opción basada en el mercado, de acuerdo con Herring. La intención es tener grupos que desarrollen una estructura de divulgación de información ampliamente aceptada e una base de sector a sector.
“En vez de esperar por los reguladores en varios países para decirnos como debe ser el modelo, vamos a unirnos como mercado y establecer lo que creemos deben ser las mejores prácticas y comenzando a actuar sobre estas ideas”, dijo a los representantes de las empresas en la conferencia. De acuerdo con Herring, un consorcio ya fue formado. Está creando un grupo para comenzar la investigación, indicó.

Comunicación de Siemens

La forma como la Lider global Siemens AG está comunicando sus determinantes de valor no-financieros fue descrita en la Conferencia del NIRI por su jefe  de RI, Marcos Desimoni.
Desimoni identificó tres determinantes intangibles que son el centro de foco de las comunicaciones de la empresa – innovación, penetración en el mercado y calidad de la administración. Para demostrar innovación, los centros de información comunican los resultados de los gastos en investigación desarrollo, explicó. Citó tres aplicaciones que dieron a la Siemens un liderazgo mundial; generación de energía, reducción de las emisiones y flujo único de trabajo.
Con la generación de energía, lo importante es describir los grandes determinantes, dijo, incluyendo la eficiencia ambiental; la empresa tiene un elevado rating.
Siemens está promoviendo sus programas innovadores para reducir la polución en una época en que los costos de petróleo y gas están subiendo drásticamente. Los productos para ahorrar combustible y reducir las emisiones conquistaron la atención de los principales vehículos de la media y de los analistas, de acuerdo con Desimoni. Soluciones innovadoras de la tecnología de la información para facilitar el flujo único de trabajo están siendo ofrecidas por la empresa en todo el mundo.
La descripción de las huellas globales de la empresa sirve como forma de para demostrar la penetración en los mercados. “Nosotros comunicamos los equilibrios y las tendencias – acciones para obtener una mayor participación en el mercado”.
Desimoni consideró la reputación de la administración y de la empresa como un “hot Topic” en Europa. Los reguladores alemanes están presionando para que las empresas relacionen las remuneraciones de los ejecutivos y miembros del consejo vinculadas a los determinantes de desempeño, explicó.

Mega Tendencias

Para obtener un control sobre los determinantes no-financieros de la empresa, Desimoni dijo que es vital la comunicación de las mega-tendencias que impactan los negocios. Actualmente, ellas incluyen el ecosistema, dijo. Y para la empresa, el principal determinante envuelve la colocación de la innovación de la empresa en un mega-contexto. Las estrategias, las iniciativas y la satisfacción del cliente son cubiertas en una base de unidad de negocios.
El flujo de informaciones se enfoca en como la empresa está alcanzando la “Excelencia Operacional”, de acuerdo con Desimoni. La excelencia se aplica a la innovación, a la satisfacción del cliente y a la gama de eficiencias operacionales que pueden ser alcanzadas.
La Satisfacción del cliente va más allá del servicio, explicó, para incorporar “como la empresa impulsa soluciones y ofertas para el mercado, y lo que está recibiendo de eso y como estamos impulsándolas. Sa evaluación es fácil: basta mirar la última línea del demostrativo de lucros y pérdidas.
Otros dos importantes esfuerzos están centrados en la excelencia de las personas y en la responsabilidad corporativa, explicó Desimoni. “Usted necesita personas de alto nivel; de otra forma no conseguiría entregar lo que prometió”.
Siemens produce un informe de responsabilidad corporativa que describe como ella usa sus activos eficientemente, y también cubre la gobernabilidad. Cada administrador debe cumplir anualmente las directrices de negocios de la empresa.
Ellas incluyen el comportamiento incluyendo sustentabilidad del medio ambiente; este es un “hot topic” para analistas e inversionistas en Europa, dijo Desimoni, mencionando varios países que tienen listas negras de empresas no autorizadas a tener negocios en ellos debido a sus productos o su comportamiento social o ambiental. “Los inversionistas están interesados en saber los tipos de productos y soluciones, en los países donde la empresa está actuando; esas no son informaciones contenidas en los demostrativos financieros”.
La continua cobertura de la media alimenta el elevado interés  en la sustentabilidad y tiene motivados a los analistas e inversionistas profesionales a atribuir lucro un a las empresas con buenos históricos de sustentabilidad, aunque sus inversiones puedan ser pequeñas en este momento, indicó Desimoni.

El segmento de fondos de inversiones responsables (SRI) en Brasil experimentó en los últimos seis meses un gran crecimiento en el número de instituciones financieras que ofrecen el producto a sus clientes.

Por Pedro Angeli Villani*

El inductor de este movimiento fue sin duda el lanzamiento del ISE-Índice de sustentabilidad Empresarial, una iniciativa liderada por la bolsa de valores de Sao Paulo, con apoyo del IFC, la participación de ocho entidades en el consejo deliberativo del índice y el soporte técnico de la FGVSP/CES.
Este acontecimiento marca una nueva fase en el proceso de desarrollo de este segmento en nuestro mercado financiero. La primera fase, iniciada con el lanzamiento de fondo Ethical por el Banco ABN AMRO Real en noviembre de 2001 se caracterizó por lo pionero e innovador.  Entre los varios objetivos alcanzados en esta fase, el principal fue introducir el concepto en el país y derribar mitos que llevan a los inversionistas a confundir este estilo de gestión de fondos con inversión social privada y filantropía. Los inversionistas de varios segmentos del mercado, desde clientes de alta renta hasta fondos de pensión y previsión privada, percibieron que la inversión responsable no significa renunciar a la cuota de retorno esperada.
En esta fase muy importante la iniciativa lanzada al final del 2004 por la ABRAPP – Asociación Brasileña de las entidades Cerradas de Previsión Privada en conjunto con el Instituto Ethos de elaborar y divulgar los Principios Básicos de Responsabilidad Social.
Quedó más claro para nuestro mercado financiero que la inversión responsable es aquella que identifica e incorpora indicadores de naturaleza no financiera en el proceso de evaluación y selección de inversiones. La selección de alternativas de inversiones toma en cuenta los atractivos de seguridad, liquidez, rentabilidad y riesgo (volatilidad en la tasa esperada de retorno). Lo que lo diferencia de otro fondo de inversión es que adicionalmente se incorporan aspectos emergentes en la evaluación de empresas, relacionados con los impactos críticos causados por las actividades operacionales sobre la sociedad y el medio ambiente. Además de los buenos resultados financieros, el inversionista responsable consigue un retorno intangible al ejercer su poder de influenciar el comportamiento social y ambiental de las empresas. Es una situación en que todos ganan y nadie pierde. Una economía fuerte solo se desarrolla dentro de una sociedad también fuerte.
La segunda fase será marcada por el crecimiento de la penetración del producto en el mercado consecuencia de la mayor competencia en el sector. Al mismo tiempo, otras iniciativas pavimentarán el camino de los fondos responsables, destacándose el progreso en la divulgación de balances de sustentabilidad empresarial, el lanzamiento de la ISO 26000 de responsabilidad social, el desarrollo del mercado de certificados de carbono de la BM&F, el crecimiento del Nuevo Mercado de la Bovespa y el lanzamiento de servicios de investigación socio-ambiental, como ejemplo de lo lanzado por la Corredora ABN AMRO Real en 2005.
Algunas barreras deberán ser transpuestas para un crecimiento más vigoroso de la inversión responsable, pero, falta un mayor involucramiento por parte de los consultores de inversiones, de las agencias de ratings y de las corredoras sellside en el sentido de incluir en sus análisis de inversiones aspectos relacionados con gobernabilidad y gestión socio-ambiental. La UNEP-FI, una Agencia de las Naciones Unidas, enfocada en el desarrollo de finanzas sustentables, tiene una experiencia internacional centrada en el desarrollo de esas capacidades y un conjunto de grandes bancos de inversiones globales están empeñados en esa dirección a través del programa EAI – Enhanced Analytics Initiative.

Además, los consejeros de los fondos de pensión y los profesionales que definen la política de inversiones de estos grandes inversionistas institucionales podrían y deberían profundizar su preocupación con la dimensión de la inversión responsable en sus políticas de inversiones.
Por último, el Gobierno – a través de sus agencias de control y desarrollo del mercado de capitales, también puede ejercer un papel fundamental en la concientización del público inversionista respecto de la importancia de la incorporación del inversionista responsable al escenario brasileño. No debería ser descartada la hipótesis de estimular la inversión responsable a través de la aplicación de una alícuota menos de impuesto de renta –al final, la renuncia fiscal sería muchas veces devuelta a la sociedad bajo la forma de iniciativas sociales y ambientales desarrolladas por empresas brasileñas interesadas en ser incluidas en los fondos de inversión responsable.

(*) Pedro Angeli Villani es Gestor del Fondo Ethical del ABN Amro Assets Management. (e-mail: pedro.angeli.villani@br.abnamro.com)

El mercado financiero es un factor fundamental en la diseminación de la sustentabilidad, pues es un relevante formador de opinión junto a los agentes económicos que interactúan con el sistema, como los cuenta corrientistas de banco, los proveedores de servicios y productos para las empresas financieras, entre otros innumerables.

Por Geraldo Soares*

Sobre la óptica del sistema financiero y en la vertiente de captación de recursos, ejemplo ilustrativo son los fondos socialmente responsables, como el Ethical del Banco ABM Amro y el Excelencia Social del Banco Itaú. Básicamente, estos fondos son constituidos de acciones de empresas negociadas en bolsas de valores que tengan prácticas de responsabilidad socioambiental previamente analizadas y comprobadas por lo gestores de este género de fondos. Cuando usted invierte en un fondo compuesto por acciones empresas que se preocupan por el medio ambiente y con la sociedad, usted está estimulando a las empresas a producir sin agredir a la naturaleza y a respetar a sus colaboradores, a la comunidad y a la sociedad. Para la empresa que integra un fondo socialmente responsable es un importante “sello de calidad” en relación a su ética, reputación y postura socioambiental.

EN la vertiente aplicación, hay bancos brasileños que consideran la postura socioambiental en el análisis de la concesión de préstamos para las empresas, que puede ser negado debido al riesgo socioambiental que una determinada empresa posee. Evidentemente que mientras menos el riesgo socioambiental, mayor la probabilidad de concesión de los financiamientos. En este caso cualquier empresa que necesite de un financiamiento se preocupará con los impactos que sus actividades tendrán en la sociedad y en el medio ambiente y, procurando la perpetuidad en el negcio, tendrá que buscar alternativas para minimizar tales riesgos.
Estos dos ejemplos ilustran la relevancia del sector financiero en la diseminación de la cultura de la sustentabilidad tanto para las empresas como para la producción brasileña. El mercado  financiero necesita de reglas estables de informaciones confiables, para que los inversionistas sepan lo que están comprando. La relación saludable es lo que genera credibilidad. Para que las empresas se certifiquen como competitivas y creíbles, deben prestas a sus públicos estratégicos informaciones transparentes, oportunas y confiables sobre sus operaciones. En este contexto acciones que involucren transparencia, respecto a todos los accionistas, ética, compromiso socioambiental y gobernabilidad corporativa son fundamentales, pues reflejan una mejor visión de la empresa por parte de la sociedad y en la mejor valorización de sus acciones en Brasil y en el exterior.
Organizaciones que compiten en el mercado global discuten cuales son las nuevas implementaciones necesarias para posibilitar el crecimiento sustentado de su participación de mercado y la mantención de sus clientes.
 La performance financiera es fundamental, pero también se tornó básica, mínima. Actualmente la cuestión primordial es: solamente con la adopción de las  mejores prácticas de Gobernabilidad Corporativa y  de los compromisos en las esferas social, cultural y ambiental es que una empresa puede pretender perpetuarse. Varias empresas nacionales procurar cada vez más ofrecer un volumen relevante de informaciones voluntarias para todo el mercado, y ellas pueden ser tranquilamente comparadas con patrones internacionales de transparencia de las informaciones.
Las discusiones y evaluaciones en torno a este tema son significativas. Ejemplos ilustrativos son las métricas que fueron constituidas en el mundo para evaluar y comparar de forma cualitativa y cuantitativa las posturas adoptadas por las empresas. De entre varias destaco el Dow Jones Sustainability World Index, reconocido internacionalmente.

La métrica Dow Jones Sustainability World Index (DJSWI)

Desde su creación, en enero de 1999, el DJSWI se volvió una diferencia importante para las instituciones administradoras de recursos. Tales instituciones se basan en su performance para tomar sus decisiones de inversión y ofrecen productos diversificados a sus clientes teniendo como base las acciones de las empresas componentes del DJSI, comprometidas con el desarrollo social, ambiental y cultural.

El DJSI es compuesto por acciones de empresas de reconocida sustentabilidad corporativa, lo que significa decir que son empresas capaces de crear valor para los accionistas en el largo plazo, por conseguir aprovechar las oportunidades y administrar los riesgos asociados a factores económicos, ambientales y sociales.  O sea, toma en cuenta no solo la performance financiera, sino principalmente la calidad de la gestión de la empresa, que debe integrar el valor económico a la transparencia, gobernabilidad corporativa y responsabilidad social, cultural y ambiental como forma de sustentabilidad en el largo plazo.
El índice fue revisado anualmente en base a cuestionarios enviados a las empresas e informaciones públicas disponibilizadas en informes anuales y sitios web de relaciones con inversionistas. A responsabilidad sobre el proceso es del SAM – Sustainable Asset Management, organización basada en Zurique que desarrolla la metodología y comercializa el índice junto a grandes inversionistas institucionales y que actua en asociación con el Dow Jones. El proceso de investigación y selección es auditado por Pricewaterhouse Coopers. La actual composición, divulgada en Septiembre de 2005, del DJSWI reune 317 empresas de 24 países, siendo apenas 3 empresas brasileñas. El último levantamiento abarcó las 2500 mayores empresas por valor de mercado del Dow Jones World Index, representando 58 sectores de la economía. DE cada sector, apenas las 10% mejores clasificadas en el ranking de sustentabilidad fueron seleccionadas para hacer parte del índice, en base al análisis de más de 50 items relativos a performance económica, social y ambiental de estas empresas.
El cuadro a continuación presenta la relación de las empresas brasileñas que integran el DJSWI desde su creación.

Entre las empresas que reciben el cuestionario en Brasil, seis ya integraron o integran el DJSWI; siendo que dos son destacadas por estar presentes en todas las ediciones – Banco Itaú y Cemig.

La evaluación es básicamente hecha a través de los siguientes medios:

• Cuestionario on line enviado a las 2500 mayores empresas del Dow Jones Global Index.

Los cuestionarios tienen en media, de 80 a 90 preguntas. Cerca de 60% del cuestionario es genérico para todas las empresas y 40% son cuestiones específicas de cada sector, todas cubriendo las dimensiones económica, social y ambiental, conforme se ve en el gráfico arriba.

Los aspectos considerados para la evaluación genérica son:

• Gobernabilidad corporativa

• Relaciones con inversionistas

• Planificación estratégica

• Sistemas de Medición / Scorecard

• Administración de Riesgos y Crisis

• Códigos de Ética / Conducta

• Relacionamiento con el cliente (CRM).

• Solidez financiera

• Política de Gestión Ambiental

• Performance Ambiental

• Balance Ambiental

• Indicadores Laborales

• Desarrollo de Capital Intelectual

• Atracción y retención de talentos

• Administración del Conocimiento / Educación Corporativa

• Patrones para proveedores

• Involucramiento con Stakeholders

• Ciudadanía Corporativa / Filantropía

• Balance Social

La evaluación específica depende de las particularidades de cada sector. Por ejemplo, para empresas del sector energético es evaluada la composición entre fuentes renovables e no renovables; para empresas del sector farmacéutico cuentan puntos iniciativas de socialización de tecnología para producción y distribución de medicamentos en países subdesarrollados.

• Documentos y Políticas enviados por las empresas como complementación a las respuestas del cuestionario on line – el cuestionario puede se complementado por documentos comprobatorios de las empresas, estén ellos disponibles en los propios websites  de las empresas o enviados directamente al DJSWI.

• Análisis de Media y Públicos estratégicos –este análisis es responsabilidad del DJSWI, y busca confrontar las informaciones disponibilizadas por las empresas con la percepción externa de la compañía, sea a través de la media así como cualquier público estratégico involucrado.  Por ejemplo, sirven para identificar accidentes ambientales no informados, casos de corrupción involucrando a la empresa, fraudes contables, despidos en masa y otros. También involucra confrontar las informaciones suministradas con las informaciones publicadas por las propias empresas en sus websites o informes anuales y/o trimestrales.

• Visitas y esclarecimiento de dudas junto a las empresas – siempre que sea posible el DJSWI agenda visitar o busca esclarecer y complementar las respuestas suministradas por las empresas. A partir del análisis detallado anteriormente, el DJSWI seleccionará apenas las empresas que queden entre las 10% mejores de su sector de actuación. Puede ocurrir que una empresa esté muy bien comparada a una empresa de otro sector, pero para DJSWI ella debe estar entre las 10% mejores de su sector en el mundo. El peso de cada empresa en la cartera teórica del índice es de acuerdo con su valor de mercado en el país de origen.

Los Beneficios
Cabe destacar los principales beneficios que DJWSI posibilita generar para la empresa respondiente:

• Como los criterios de evaluación están siempre siendo perfeccionados, la empresa accede al “estado del arte” en sustentabilidad;

• La comparabilidad de las prácticas de sustentabilidad con las mejores empresas del sector en que actúa;

• EL desarrollo de oportunidades de negocio y procesos practicados mundialmente, o sea, sirve como un “manual de buenas prácticas”;

• Mejora la transparencia de las informaciones, en la medida que le empresa colecta gran cantidad de datos para ser disponibilizados en el cuestionario;

•  Incrementa la reputación e imagen de empresas con responsabilidad socioambiental corporativa a través de reconocimiento mundial;

• Proporciona visibilidad para inversionistas que tengas políticas desarrolladas de aplicar acciones en empresas comprobadamente con responsabilidad social corporativa. Esta es una tendencia de nuestro mundo de hoy.

La clasificación en el DJSWI de las tres empresas brasileñas en el escenario mundial es un premio para Brasil de reconocimiento singular del compromiso de largo plazo y de los esfuerzos continuos emprendidos por sus profesionales en el de sus prácticas de gobernabilidad corporativa y en el perfeccionamiento de la postura socioambiental. Mas que eso, refleja la contribución al desarrollo del mercado de capitales brasileño, que está pavimentando un camino en el cual transparencia y respeto al accionista minoritario cada vez mas se vuelven indispensables al desarrollo sustentado de las empresas y, por consecuencia del país.

(*) Geraldo Soares es Superintendente de RI del Banco Itaú Holding Financiera; presidente del IBRI – Instituto Brasileño de Relaciones con Inversionistas; Miembro del Consejo de Administración del INI – Insituto Nacional  de Inversionistas y Coordinador del Comité de Orientación para Divulgación de Informaciones al Mercado – CODIM. (e-mail: investor.relations@itau.com.br)
Artículo extraído del libro “Caminos de la sustentabilidad en Brasil” de Eliécer Batista, Roberto B. Cavalcanti y Marco Antonio Fujihara y colaboradores – editado por Terra das Artes Editora (e-mail: arterra@terra.com.br)